Dinâmicas de Mercado – Privatização Sabesp (VE de 01/07/2024)
Interessante ver as diferentes dinâmicas de mercado atuando no caso da privatização da Sabesp.
Segundo matéria de Taís Hirata para o Valor Econômico, a Equatorial Energia ofertou R$ 67 por ação para a participação de 15% que o grupo deve comprar da Sabesp. Apesar de acima do preço mínimo estabelecido pelo Estado, o valor é cerca de 10,6% abaixo do preço de fechamento de sexta-feira, 28/06/2024.
Segundo a reportagem, a secretária paulista de Meio Ambiente Natália Resende comenta:
“Não é possível comparar o preço dos papéis em negociação com as ações que serão compradas pelo sócio estratégico. Ao adquirir os 15% de participação, o acionista de referência terá um papel ativo na gestão, por meio de um terço do Conselho de Administração, além do compromisso de ficar até 2029 na empresa, sem possibilidade de vender os papéis neste período“.
Mais adiante, o governador Tarcisio minimiza a “baixa concorrência na privatização”.
A Secretária está certa em afirmar que o valor não pode ser diretamente comparado.
Abaixo minhas observações e comentários sobre este trecho, relacionado ao valuation da empresa:
Prêmio de controle: Apesar de não ter o controle efetivo da gestão, o acionista vai ter um poder de influência alto por meio de 1/3 do Conselho de Administração, além da possibilidade de futuros acordos durante o processo. Não me parece que o desconto estaria atrelado a controle, até porque as ações negociadas em bolsa já não incluem prêmio por controle de qualquer forma.
Desconto de : Por outro lado, o acionista de referência está comprando ações que têm sua negociação restrita por 5 anos, o que aumenta o retorno exigido para fazer frente à restrição. Além disso, a baixa concorrência na privatização aumenta o poder de barganha da Equatorial, levando a pressionar mais no preço. Faz sentido o valor ser mais baixo do que o negociado em bolsa, já que há restrições à venda.
Assimetria de informação: O governador cita a “complexidade” do negócio, que pode levar a uma exigência maior de retorno do investidor para compensar potenciais riscos.
Esses pontos levantam questões interessantes sobre a avaliação de empresas em processos de privatização.
Link da matéria: Equatorial oferece R$ 6,9 bilhões por 15% da Sabesp